“过去有汤，其他松懈的羌人以后，莫敢享受，莫敢不来国王。”

公元前16世纪，商汤消夏，商王朝建立。

大约3600年后，2021年8月27日，以“上汤”为名的上汤科技向港交所提交公开招募说明书，港股主板将上市。

这家野心勃勃的人工智能公司到了二级资本市场的十字路口，开始接受市场的公开审查。

在业界，商汤科学和云根据科学技术、广阔的技术和绘画技术被称为“AI 4小龙”。目前，“AI 4小龙”都出现在资本市场上。云在科学技术和昌西科学技术上已经在科创板上顺利相遇。据绘画技术透露，结束了科学创作版IPO，有消息称，将转战香港州。(莎士比亚、温斯顿、科学、科学、科学、科学)。

作为AI四小龙中最后一家提交股票书的公司，商汤技术正在加速冲刺IPO。

“两项研究”显示，AI赛道前景广阔，而商汤技术仍处于较大损失状态，近3年半累计损失242.72亿韩元，研发投资仍在继续烧钱。(威廉莎士比亚，《北方执行》(Northern Exposure)，研究)。

从实验室到资本市场，尚汤科技离自助血还有多长时间？IPO只是一个新的开始。

出身实验室，“象牙塔”的独角兽

2014年3月，香港中文大学多媒体研究所的汤小九团队发布了GaussianFace人脸识别算法，在LFW数据库中准确度达到98.52%，世界上突破人眼识别能力，暂时引起汤小九团队的热议。

通过该算法，唐晓鸥团队得到了IDG资本投资的数千万美元的投资，唐晓鸥团队借此逃离了实验室。2014年10月商汤集团在香港正式成立，运营主体为下月成立的北京市商汤技术开发有限公司。

桑唐技术从面部识别技术开始，不断扩大研发团队和业务范围。

根据商汤科学技术招股书，商汤是业界领先的可以备份的人工智能软件公司，专注于计算机视觉和深度学习技术，自主开发和建立深度学习平台和超算中心。业务范围涵盖智能商业、智能城市、智能生活、智能汽车四大部门。

另一方面，据沙利文报告，人工智能软件是预计未来10年增长最快的商业领域之一，2020-2025年人工智能软件年均复合增长率为31.9%，2025年预计达到1218亿美元的市长/市场总规模。

因此，AI赛道受到资本追捧，上汤技术更是。根据IMAMECENT发表的《2020中国独角兽榜单TOP100》，商汤技术排名。

据招股书透露，商汤技术在IPO前经历了12轮融资，主要投资者包括软银、春花资本、银湖资本、IDG、上海国际集团、京畿永资、正辉资本等。

但是，根据“两项研究”，商汤技术自创立以来还没有真正获得利润。这是“流血”独角兽。

据上唐科技股份署透露，2018-2021年上半年销售额分别为18.53亿韩元、30.27亿韩元、34.46亿韩元和16.52亿韩元。2019-2020年同比分别增长63.30%、13.86%和2021年上半年同比增长91.80%。

毛利也不断增加。2018-2021年上半年毛利分别为56.50%、56.80%、70.60%和73.00%。

但是，成果和募捐利的增加很难掩盖上汤科技赤字的困境。据股票署透露，上唐科技在2018-2021年上半年分别损失了34.33亿韩元、49.68亿韩元、121.58亿韩元、37.13亿韩元和3年半累计赤字242.72亿韩元。

如果去掉优先股等非经营性成果项目，2018-2021年上半年上唐科技调整后的亏损分别为2.21亿韩元、10.37亿韩元、8.78亿韩元、7.26亿韩元、3年半累计调整后的亏损28.62亿韩元。

另外，商汤技术的经营现金流和资产状况也不容乐观。据股票署透露，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7.5亿韩元、-28.7亿韩元、-12.29亿韩元和-8.31亿韩元。

同样，据股票署透露，截至2021年上半年，上唐科技净负债为229.61亿韩元。

目前，商汤技术仍处于大逆差状态，尚未找到有效的造血商业化落地方案，利润曙光尚未出现。

据“两项研究”称，上汤技术是AI独角兽中的佼佼者，但与其他AI企业一样，都面临着利润困难。如果不能早期解决造血问题，仅凭AI前景“用脚投票”的资本市场能否继续支付呢？

研究开发疯狂的钱，科学家们的狂欢？

从“两个研究”的角度来看，巨额研发投入是商汤科技逆差的主要核心。

据上唐科技股份署透露，2018-2021年上半年上唐科技研究开发投资分别为8.49亿韩元、19.16亿韩元、24.54亿韩元和17.72亿韩元。研发费用分别占45.80%、63.30%、71.11%和107.14%。

商汤科技3年半研发费用共计69.9亿韩元，研发费用逐年上涨，2021年上半年研发支出进一步超过收益。

有了这样的研发投资，桑唐技术组建了强大的研发团队。据招股书透露，商汤科技在40名教授、5000多名职员中，约三分之二获得70多项全球大赛，包括科学家和工程师、博士及博士候选人250多人，发表了600多篇更高学术论文，拥有人工智能专利及专利申请8000多项。

也许在这些科学家眼里，现在投入的研发力量不够。

据招股书透露，商汤科技IPO筹集的资金约60%用于提高研发能力，其中10%用于扩大AIDC的计算能力，10%用于加强人工智能芯片的设计能力，开发自己的人工智能芯片解决方案，15%用于提高与人工智能模型相关的能力，25%用于产品开发

那么，在疯狂的研发投入中，商业化生产的进度如何呢？

据商汤科技招股书透露，截至2021年上半年，商汤科技软件平台的客户数量包括250多家《财富》 500强企业及上市公司、119个城市、30多家汽车企业、4.5亿部以上手机及200多个手机应用。

其主要业务范围涵盖智慧商业、智能城市、智能生活、智能汽车四大部门。

其中占商汤科技收入更大比重的是智慧的商业和智慧的城市工作。据股票署透露，2018-2021年上半年智能商业占商汤科技销售额的比例分别为46.10%、39.80%、43.10%和39.20%。2018-2021年上半年智能城市收入分别占28.60%、41.90%、39.70%和47.60%。

但是，智能商业和智能城市2020年的销售额同比只有23.44%、10.33%，很难支撑商汤技术快速增长的研发支出。另外，智慧城市事业的不稳定性很大。根据商汤科技招股书，智能城市事业来自政府客户，但政府支出可能会受到无法控制的变化影响，或影响公司业务。

此外，商汤技术目前的商业化产品存在顾客过度集中的危险。据股票书透露，2018-2021年上半年，商汤技术的更大客户应分别占8.7%、7.7%、11.9%和22.9%，而同期末前5大客户应分别占28.4%和26.3%。

因此，还有应收账款过高的危险。据股票署透露，商汤科技2018-2021年上半年贸易应收账款分别为13.32亿韩元、26.15亿韩元、37.48亿韩元、39.26亿韩元，应收账款较高的企业的风险也影响了商汤科技的运营能力。

从“两个研究”的角度来看，目前，大客户的“依赖”、“应收帐款”、“高企业”等问题仍然困扰着扫荡技术。造血的大幅度商业化还没有实现，也许在商业化模式下还有很大的上升空间。(威廉莎士比亚、造血、造血、造血、造血、造血。

自动驾驶元宇宙，新机会还是新故事？

2021年7月，在2021世界人工智能大会上，商汤科技发表了智能汽车解决方案独立新品牌SenseAuto商汤的绝像，并奔赴“元宇宙”，展示了能够将虚实与新的交互体验相结合的基础设施SenseCore商汤AI大型设备。

自动驾驶和“元宇宙”、商汤技术似乎在商业化的道路上找到了新风。

早在2016年，商汤技术就由SenseAuto Pilot、SenseAuto Cabin、SenseAuto Empower、SenseAuto Robox和SenseAuto Connect组成的智能汽车应用平台3354影子平台(

据股票署透露，2017年商汤成为本店战略合作伙伴，提供自动驾驶相关技术。截至2021年上半年，尚汤已与30多家汽车公司合作。目前致力于开发L4级自动驾驶技术。

商汤科技智能汽车项目收入较低，但2018-2021年上半年智能汽车收入分别占7.50%、4.60%、4.60%、4.30%，但在这一领域的投资不容忽视，取得了一定的成果。

沙利文报告称，上汤技术在ADAS、人工智能驱动的智能车、人工智能基础设施服务能力等方面领先于同行。

今年7月，商汤科技正式将SenseAuto作为独立品牌运营，预示着商汤技术自动驾驶领域的商业化将更上一层楼，但目前还不知道在竞争激烈的自动驾驶行业能否脱颖而出。只能依靠投资者的想象。

同样，2016年，商汤推出了智能生活软件平台SenseMARS，专注于“元宇宙”功能。

根据上汤科学技术招股书，“元宇宙”是指物理世界、增强现实和虚拟现实的数字世界融合。

2021年，“元宇宙”成为新的风口，经纬中国、真相基金、5原子本等一线基金进军，字节跳动、OPPO等大型工厂也相继部署。

要想跑向“元宇宙”，必须建造实现虚实结合的硬件设施。

商汤技术在2021世界人工智能大会上展示了将虚实和新的交互体验相结合的基础设施SenseCore商汤AI大型设备。

在“元宇宙”领域，上汤技术似乎领先了一步。目前，“元宇宙”停留在概念阶段，但未来商业化想象的空间是无限的。

据“两项研究”称，上汤技术在IPO前夕推出了SenseAuto独立品牌，并推出了实现“元宇宙”的AI装置。商业化能力尚未显现，但这两个故事足以吸引投资者。

在商汤科技方面，自动驾驶和“元宇宙”是商业化的新机会，还是难以落地的新故事？只能有时间检查。

商业化落地仍然是关键

桑汤技术足以以桑汤的名义展示其野心。

但是目前，商汤技术面临巨大的财务损失、客户集中度太高、商业化难以落地等突出问题，单凭强大的科学家团队很难支撑野心。

就像以前的商汤消灭夏天一样，如果想要“统一AI天下”，商业化落地是关键。

本文的一些参考资料：

《急需输血!商汤科技赴港上市，AI商业化落地待突破》，商业新闻杂志

《商汤科技冲刺港股：是“一寸”的故事，还是一个“贝尔实验室”？》，在市媒体

3.《商汤科技3年亏损243亿，AI企业商业化困境何解？》，艾草问人物

4.《商汤科技：从实验室里一跃而出的全球 AI 独角兽》，IDG Capital

5.《对话商汤徐立：元宇宙、反共识与人工智能伦理》，财富中文网

《商汤科技“内忧外患”下冲刺港股 大力布局智能驾驶领域胜算几何？》，中国科技新闻网

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作者/营养

排版/银座

制作人/尤达

出品/两项研究