经过40多年的改革开放，从全球范围来看，世界经济实际上经历了三次商业周期。前两个是实体经济和互联网经济，第三个是正在发生的智能经济。

1990年出版的《社会科学探索》将智能经济定义为对应于——人类努力将部分思维活动委托给技术系统的经济时代。目前，或者说当AI与工业融合，实体经济积极拥抱数字化转型的时候，智能经济已经到来。

如果再细化一点，以自动驾驶为例。在最近的世界人工智能大会上，李彦宏提出了“L4很可能是继L2之后第一个进入商业的，而不是L3”的观点。

要知道自动驾驶改变的不仅仅是司机和方向盘，更是背后万亿美元的产业和每一个普通人的出行。

要了解智能经济，甚至顺势而为，控制，不妨从AI公司的财报说起。

坐在第二个弯道上？

百度交出了一份有价值的财报，尤其是在艰难的第二季度。

财报显示，百度第二季度营收296.47亿元，归属于百度的净利润(非美国通用会计准则)达到55.41亿元，同比增长3%，环比增长43%，超出市场预期。

需要注意的是，在这份财报中，百度的第二条增长曲线已经基本落定。

报告期内，百度AI云收入同比增长31%，环比增长10%，在百度核心收入中占比进一步提升。

在整体云计算市场，虽然百度AI云仍落后于其他主要厂商，但在AI公有云服务市场一直保持领先地位。在今年6月IDC发布的《2021H2中国AI云服务市场研究报告》中，百度AI云已经连续六次蝉联AI公有云服务市场份额第一。

但百度AI云的“第一”也有主客观因素。

主观上，百度继续实行压力式、马拉松式的R&D投资，核心R&D费用已经连续七个季度占百度核心营收的20%以上。

客观来说，是强烈的产业需求。亿欧智库做过一个调查。2021年，企业希望引入云端的技术和服务，人工智能力压安全服务、大数据、边缘计算位列第一。

换句话说，企业渴望人工智能加入云计算，这对百度智能云来说是属于上帝的。此外，在智能经济周期中，传统行业更倾向于完成数字化、智能化的转型，这也是为什么渗透率低的传统行业在百度AI云的客户结构中占比更多的原因。

前不久央视《智能中国》栏目展示了百度AI云的一些技术成果，比如省级电网正在使用的百度AI云人工智能巡检，手机零部件企业流水线上的AI质检机，北京亦庄央视主持人体验的“绿灯自由”。

上述在能源、制造、交通等领域的成就，其实就是智能化对实体经济的拉动作用。

所以对于百度来说，要关注财报意义上的第二条曲线，但也要研究其在互联网经济向智能经济转型中的角色转换。

角色转换，产业升级

汽车产业的升级也是知识经济的典型样本。

今年8月，先后发生了两起具有代表性的事件。一个是重庆和武汉月初先后授予百度首批无人驾驶示范运营资质；

另一个是月底，百度在财报中显示，长发公主第二季度订单量达到28.7万，截至7月20日总订单量已经突破100万，覆盖北京、上海、广州、深圳、重庆、武汉、合肥、成都等十余个城市。

综合来看，这两件事其实就是围绕自动驾驶的逐步开放，政策和市场的转折点。对于百度这个最早瞄准L4级别以上自动驾驶的玩家来说，只能用四个字来形容：不劳而获。

从李彦宏提出的观点来看，我们应该知道新烯

李彦宏之所以抛出这样的观点，一个核心原因是L2和L4在事故责任方面界定明确，而L3则不同。“在自动驾驶事故责任方面，L4比L3更明确。”

这是对自动驾驶供应商承担责任的技术成熟度的终极考验。

相比特斯拉、蔚来、小鹏通过自研逐步突破L2到L3，ai公司因为人工智能技术的积累，有能力直接普及超越L3的L4。

证据之一就是，在Navigant Research评估自动驾驶领域主流玩家竞争力的排名中，特斯拉属于边缘角色，而第一梯队的玩家都是人工智能厂商。

同时，人工智能也对Tier 1、Tier2等注重嵌入式软件研发的传统供应商造成了一定的技术壁垒。一个显而易见的案例是，博世为了弥合差距，大幅扩充了电子和软件部门，成立了一个超过3万人的软件开发部门。

所以，与特斯拉、蔚来等闭环技术不同，百度Apollo能以Tier 1的角色切入智能汽车产业链，只是为了应对传统OEM技术壁垒的痛点。

李彦宏的另一个原因是成本。

天风证券曾经对去年6月发布的阿波罗Moon做过成本收益分析，认为48万元的量产成本，在不考虑安全员的情况下，已经使其经济收益与传统出租车持平。

今年发布的第六代量产无人车Apollo RT6，不仅比特斯拉提前去掉了方向盘(马斯克给出的预计时间表是2024年)，而且成本降低到了25万，仅为行业平均水平的十分之一。

这意味着，一旦政策法规放开，传统网约车司机每月运营成本约8000元，借助Apollo RT6可直接降至4100元左右，无需司机自动运营。

内生外部化

纵观百度的发展轨迹，从移动生态中获取足够的资金支持AI业务创新，是经济学中典型的“史密斯-熊彼特经济增长模型”。

在分解上，斯密的增长理论是指市场规模越大，分工越细，劳动生产率越高，经济增长越快，市场规模进一步扩大，从而形成正循环。

熊彼特的颠覆性创新理论意味着经济增长等于颠覆性创新，这是突破经济周期困境的唯一途径。企业家做的是颠覆性创新，不断创造新产品、新技术、新市场、新原材料、新组织方式。

具体到百度，史密斯的成长理论对应的是其公司基本盘——的移动生态，以及百度作为搜索引擎在整个互联网经济周期中所创造的价值。

到现在以及未来一段时间，百度基础盘都是外界重点关注的板块之一。

财报显示，百度App的MAU同比增长8%至6.28亿，日登录用户占比达到84%，高于一年前的76%；报告期内，托管页面收入增长10%，占百度核心在线营销收入的49%。

根据月湖数据发布的《2022年Q2移动互联网行业数据研究报告》，百度月活用户在第二季度末成功突破10亿。

在庞大的用户群和搜索引擎主导地位的支撑下，百度App目前的广告收入依然位居前列。

从过去一年的表现来看，百度移动生态的“X+Y战略”进展顺利。

横向流量层面，移动生态系统帮助百度满足用户不同场景的需求，通过多个入口扩大用户规模。

包括搜索和信息流入口(百度App)、长视频入口(爱奇艺)、短视频入口(好看视频)、社交入口(百度贴吧)、旅游入口(百度地图)、工具入口(百度输入法)等等。

在垂直层面，首先是发展百度百科、百度知道等生态护城河产品，其次是大健康、直播、电商等行业。

目前得益于横向策略，百度App的用户数量增速依然高于行业，用户单日使用时长基本稳定。

虽然搜索处于领先地位，但信息流领域的竞争依然激烈，百度用户仍有及时追赶的空间。再细看，垂直深入行业品类的方式是拓宽边界，以产品扩张促进用户扩张，最终服务于移动生态的用户时长和频率。

在商业层面，以搜索为起点，百家号小程序托管页面帮助完成服务和交易的闭环，进一步拓展变现场景。

在反映企业经营质量的经营性现金流方面，财报显示，截至2022年6月30日，百度持有的现金、现金等价物、受限制现金和短期投资的总价值为1894亿元，自由现金流为55亿元。

最重要的是，百度“内生外化”能力的路径是清晰的。它将互联网时代的搜索优势延伸到移动端，围绕搜索构建了丰富的移动生态。虽然近年来遭遇短视频冲击，但其主要发展路径仍是史密斯的增长理论。自2010年布局AI以来，百度的进化路径已经从斯密的增长理论延伸到熊彼特的破坏性创新这一新的高阶维度。

确保百度“史密斯-熊彼特经济增长模式”的关键在于，移动生态业务将持续产生强劲的现金流，为百度在智能云、智能驾驶方面的长期投资提供资金，并进一步深化营收结构的转型。

乐章结尾部

我们对一个人、一件事甚至一家公司的公正评价，需要建立在一个相对较长的生命周期的基础上。根据塔勒布的抗脆弱理论，只有那些经历了周期性的混乱和波动，生存下来并取得繁荣的公司，才具有更强的抗脆弱能力，才是真正优秀的，甚至是潜力巨大的。

对于百度来说，投资机构的评价可以看作是穿越互联网、移动互联网，进而提前布局智能云、自动驾驶的参考标准。

高盛研究报告指出，我们看好百度广告业务的复苏前景，第一增长引擎将推动第二和第三增长引擎，并将百度h股/美股目标价定为212美元，维持“买入”评级。

瑞士瑞信银行表示，百度Apollo RT6的生产成本直接降低，百度AI云在过去三年取得了高于行业的增长。还维持百度“买入”评级，并将百度h股/美股目标价定为190美元。

值得一提的是，在百度第二季度财报发布前，第二次上市的百度被纳入恒生指数，成为恒生指数中唯一一家AI公司。这说明恒生指数认可百度的业绩和健康，也看好百度未来的表现。

在新经济周期到来之前，百度是为数不多的具有前瞻性眼光和坚定投资的公司。更有趣的证据是李彦宏写了一本书《智能经济》。

而百度新周期的特征也很明显：在世界经济的生产力变革之际，百度正在以AI为轴心，从互联网经济主导的内生模式转变为智能经济主导的外生模式。

这种模式的主要标签是从有边界的广告业务扩展到无边界的AI业务。

投射在百度上，基于AI的前瞻性战略布局，逐渐承接了各个垂直领域的智能化转型需求。这种产业趋势也引导其从广告驱动的互联网公司演变为经济转型需求驱动的智能经济解决方案提供商，进而一个技术创新的智能经济基石公司逐渐兴起。

参考数据

[1]百度2022年第二季度财报，百度

[2]百度集团：重生后的一张“新面孔”，中泰证券。

[3]第一张无人驾驶商业运营牌照背后的升级、落地、赛跑，远传院。

[4]智能汽车时代的中国阿波罗价值需要被认可和验证，天风证券

[5]百度集团：深耕AI云计算和智能驾驶，老牌巨头再度起航，华安证券。

[6]百度集团首次覆盖：领先的AI互联网平台，Apollo蓄势待发，西部证券。

[7]互联网：下一个正周期：从业务、战略、能力角度看百度的下一个五年，TF证券。

[8]

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