作为支付宝的国际版，全球第三方支付巨头PayPal的业务横跨欧美市场，覆盖全球200多个国家和地区。同时，PayPal也是第一家进入中国支付市场的外资机构，实力雄厚。然而，在过去的两年里，PayPal的市值从3000亿下降到了1000亿。除了市值大幅下降，PayPal的裁员也呈上升趋势。2023年1月31日，PayPal再次宣布计划裁员7%，约2000名员工，以继续降低成本。

在宏观经济状况不佳、通货膨胀持续的背景下，PayPal的估值屡创新低，许多投资者也对PayPal未来的表现持悲观态度。那么，面对巨大的挑战，PayPal未来是会触底反弹，还是一片灰暗？

第四季度收入和利润翻了一番，但PayPal仍处于发展的阴霾中。

北京时间2月10日，得益于PayPal最新发布的2022年季度报告，PayPal股价上涨1.07美元，至79.49美元，涨幅为1.36%。财报显示，PayPal第四季度净营收为73.83亿美元，同比增长7%；净利润为9.21亿美元，同比增长15%。截至目前，每股摊薄收益为0.81美元，同比增长19%，高于分析师预期。受益于PayPal日益严格的财务纪律、运营改革的不断深化以及核心业务的稳定盈利，PayPal终于一改此前四季报表现不理想的局面，营收和盈利能力均高于市场预期。

从核心业务来看，财报显示，PayPal第四季度新增活跃用户290万，总活跃用户数达到4.35亿，增长2%。支付总额(TPV)为3573.78亿美元，同比增长5%。此外，在第四季度，PayPal处理了60亿笔交易，同比增长13%。

除了核心业务数据的良好表现，PayPal全年营收数据也超出了市场预期。2022财年，PayPal净营收为275.18亿美元，同比增长8%。

遗憾的是，虽然PayPal的基本面在逐渐改善，未来有望复苏，但PayPal估值的下滑由来已久，不是一天就能轻易扭转的。财报显示，PayPal第四季度美国业务净收入占全年净收入的58%，国际业务收入占全年净收入的42%。虽然第四季度表现优异，但由于前三季度表现不佳，PayPal全年净利润为24.19亿美元，大幅低于2021年的41.69亿美元，每股摊薄收益为2.09美元，远不及2021年的3.52美元。

那么PayPal为什么会陷入目前的僵局呢？

PayPal在内忧外患下苦苦挣扎。

疫情期间，PayPal一度是政府刺激计划的最大受益者之一。随着网络购物和数字支付的增长，PayPal一度新增用户超过1.2亿，股价飙升至308.53美元的历史新高。近年来，全球经济增速下滑，整个支付行业出现了明显的放缓迹象，这也导致PayPal自身过高的营收目标持续落空，最终陷入互联网泡沫危机。根据国外财经网站Investing.com的数据，2022年PayPal股价从历史高点暴跌66%，股价持续承压。

同时，PayPal也为其变现缓慢而苦恼。目前PayPal的总支付主要来自PayPal的核心产品Venmo和Braintree。财报显示，PayPal 2022年总支付额为1.36万亿美元，同比增长9%，但其来自业务运营的自由现金流为51亿美元，同比下降15.47%。原因是Venmo等产品的大部分交易都是P2P支付，PayPal只有在用户使用Venmo等产品向商户支付时才会收取费用。所以，虽然2022年PayPal的支付总额稳步增长，但变现速度依然缓慢。

在过去的两年中，PayPal致力于扩大其受众，并逐渐将业务重点转移到改善ARPU(每用户平均收入)指标上。为此，PayPal推出了高收益储蓄、加密货币、股票交易等激励计划，进一步推动用户货币化。但由于大部分是一次性用户，用户交易贡献率较低。此外，PayPal之前清理了大量“幽灵账户”，使得整体用户量的增长几乎停滞。财报显示，PayPal全年新增净活跃用户账户860万个，截至年底活跃用户账户总数为4.35亿个，仅增长2%。增加用户的措施收效甚微，导致PayPal提高业绩的难度加大。

此外，竞争对手的强烈追捧也迫使PayPal不得不重视。根据Statista发布的FinTech报告，2020年全球数字支付市场规模为54746亿美元，预计到2025年将达到105202亿美元。数字支付的巨大市场使得越来越多的公司开始加入到这场竞争中来。比如，Block通过为商户提供支付设备和软件，解决了小商户因设备不足无法接受银行卡支付的痛点，迅速抢占了大量用户。虽然PayPal仍有垄断优势，但其高交易率也屡遭诟病。与美国银行间实时转账系统Zelle相比，PayPal的交易率高达近2%。高成交率意味着渗透率有限。为了取代现金和信用卡，PayPal必须采取低提现率等有诚意的措施，加速电子钱包向其他支付方式的渗透。

内忧外患让PayPal在过去挣扎了很久。但从2022年开始，PayPal的诸多动作逐渐扭转了颓势，四季报的优异表现似乎也证明了这一点。那么，PayPal采取了什么策略呢？PayPal的前景会逐渐稳步改善吗？

严格执行深化战略是PayPal积累的动力。

虽然PayPal在过去面临很多挑战，而且这些挑战在未来还会持续一段时间，但从PayPal目前的战略进程来看，其增长潜力不容小觑。作为一家可以提供20多种语言的服务并接受100多种货币的支付和56种货币的提现的跨国贸易巨头，PayPal在海外市场拥有超过3.77亿个人用户和超过2000万商户。随着疫情的放开和国际贸易支付市场的蓬勃发展，意识到自身发展困难的PayPal在去年加快了运营改革，其中最重要的就是PayPal的“两深战略”，即深化跨境业务布局，深化原有业务改革。

庞大的用户群和惊人的日活月活的先天优势，大大降低了PayPal业务推广的阻力，从而使其在全球范围内的合作更加顺畅。除了与Adobe(ADBE)和Salesforce(CRM)等全球知名企业合作进行业务拓展，PayPal还专注于跨境交易和跨境支付。

鉴于跨境支付的旺盛需求和PayPal在跨境支付领域的长期布局，跨境交易中超过90%的卖家和超过85%的买家已经认可并正在使用PayPal的电子跨境支付业务。在此基础上，PayPal进一步加快了进入各国市场的步伐。以中国为例。PayPal在中国全资收购PayPal后，2023年1月31日中国人民银行宣布，PayPal进一步增资超45亿元，而支付宝的注册资本仅为15亿元。可见其力度之大。

在不与支付宝等本土龙头企业竞争的前提下，PayPal已经开始大力发展中国本土钱包业务，抢占中国跨境商户市场，专注跨境支付。与此同时，PayPal在各国的跨境商户服务业务也开始增长。截至目前，PayPal已在澳、法、德、意、英、美开展了BNPL等多项跨境业务。仅BNPL先买后付，年交易额就高达79亿美元，交易笔数达到

除了深化跨境业务布局，PayPal对原有业务的深化改革也初见成效。例如，PayPal与亚马逊合作，推出Venmo作为亚马逊客户的支付选项，使得Venmo在2022年的营收超过2.5亿美元，同比增长80%。同时，Zettle Go应用服务了众多中小客户群体，针对标准方块的方块装备，进一步完善了产品矩阵。此外，PayPal在加密货币服务市场也取得了进一步的进展。通过与Consensys的合作，大大降低了以太币、特种币、莱特币等加密货币的交易门槛，不断扩大投资者基础。

综上所述，再加上严格的成本管理计划，PayPal再次赢得了华尔街的信任。最近，华尔街对冲基金Elliott Management购买了PayPal 2%的股份，价值约20亿美元。支持是惊人的。无独有偶，摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师也预计，未来PayPal的股价将升至134美元，股价将上涨约36%，这是一个相当大的涨幅。

诚然，Paypal已经不再是一只增长率超高的股票，过去两年的大部分时间，它的财报都不理想。但得益于跨境支付的深入发展和相关业务的深化改革，PayPal在线支付领域的优势越来越明显。我们不得不承认，PayPal的实力从未改变。

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作为一只强大的大象，PayPal虽然一度受困于互联网泡沫危机和诸多内外因素，但却终结了营收连年高速增长的局面。但这两年的积累，让积累颇丰的PayPal前景越来越明朗。虽然现在PayPal的估值还会继续上涨一段时间，但风起于青平年底，或许投资者可以换个角度，试着把握一下。

作者：艾伦