& ampquot人生不是一次性游戏。在这个游戏中，你要从先烈手里接过接力棒，传递接力棒。我们的文明是建立在这些先人睿智的理念之上的。& ampquot

好文章像酒，越浓越香。每年，全球投资者都会在《每日杂志》年会上与投资巨头查理芒格的& amp# 039；金门& amp# 039；可以听到。

最近芒格拿着一瓶可口可乐和几瓶饼干，再次参加了Daily Journal年度股东大会，在回答记者提问时分享了自己的投资感悟。

有趣的是，芒格谈了很多关于中国企业的事情。从芒格的话中，投资者可以感受到这位百岁老人几十年来践踏的理性投资观念，以及他对国内优质企业的乐观态度。

那么芒格如何评价他投资的中国公司，投资者如何评价这家& amp# 039；游戏& amp# 039；我应该参加吗？

比亚迪vs特斯拉：芒格生平最佳操作

众所周知，蒙格曾投资比亚迪，他没有隐藏对比亚迪的偏好。

在今年的年会上，他再次& ampquot比亚迪是我最喜欢的股票。我对比亚迪的电动车方向产生了很大影响& ampquot表示。

比亚迪是为手机制造商制造辅助电池的公司时，美国喜马拉雅资本创始人李洛克向芒格推荐了这家公司。经过考察，芒格提出投资，比亚迪进入汽车行业。

到目前为止，比亚迪已成为中国新能源汽车的绝对领头羊，在全球汽车制造商中以1165亿美元的市值位居第三，仅次于特斯拉和丰田汽车。最新数据显示，比亚迪预计2022年调整后的年利润将达到创纪录的163亿韩元，比2021年高出约1200%。

当然，现在很多人都在议论：芒格压中比亚迪错过了目前世界市值第一的特斯拉。

芒格不否认马斯克优秀。特斯拉的问题是它不符合他的投资原则。他是& ampquot马斯克除了比亚迪(BYD)外，没有公司能比特斯拉做得更好& ampquot说了。

芒格在新能源汽车领域对比亚迪有热爱，有自己的投资逻辑。

另一方面，中国汽车市场有大鱼，比亚迪在本土市场更有优势。

中国是世界上最大的汽车市场。据中国汽车工业协会统计，2022年中国汽车销量为2686.4万辆，几乎是排在第二位的美国的两倍。同时，中国去年在世界新能源汽车中的份额达到了63%。

同时，国内基础设施建设加快新能源汽车的普及，中国新能源汽车产业链也日益成熟。国家重视充电交换基础设施的建设，近年来相继出台了相关政策，支持新能源汽车充电交换基础设施的建设。从2018年到2022年，我国动力电池的生产销售量和装机量都稳定增长。

从芒格的角度来看，比亚迪在中国市场的表现也更优秀。& ampquot特斯拉去年在中国两次降价，但比亚迪一次涨价。在中国，比亚迪远远领先于特斯拉，这种差距几乎是荒谬的。& ampquot

另一方面，在芒格的投资原则上，比亚迪创始人王传福是他更愿意投资的企业家。

芒格这样评价王传福。& ampquot他是天才。他一天17个小时，是工作狂。他做了常人做不到的事。& ampquot

最重要的是，伯克希尔是一家习惯于回购股票和激励员工的公司。芒格指出，在他们投资的公司中，比亚迪的创始人也这样做了。他指出，用自己的股票激励员工是很好的激励措施，也是传统资本家的美德。

评价马斯克公司管理的芒格& ampquot马斯克对特斯拉的一些做法是好的。除了比亚迪(Biadi)，我认为没有公司能做得比他更好& ampquot说了。但是马斯克这样的天才在某些方面做不到比亚迪。他不容易和比亚迪竞争。& ampquot

事实上，在过去几年中，错误判断特斯拉价值的投资者不在少数。例如，段永平三年多前& ampquot特斯拉的价值是0。& ampquot说。

事实上，他们只是根据自己更熟悉的规则选择投资目标，做出更有把握的决定。芒格说比亚迪选择了比亚迪而不是特斯拉，只是比亚迪选择了他的& amp# 039；味道& amp# 039；因为更符合。

同样，当事情发生了变化，不再符合芒格的投资原则时，他毫不犹豫地总是裁减好公司。会上芒格指出了他继续削减比亚迪的原因。比亚迪的市长/市场顺差率已经翻了50倍，价格已经不便宜，比亚迪目前的市值已经超过奔驰。

阿里巴巴减少：最好的公司之一，还要减少高杠杆风险。

除比亚迪外，芒格还讨论了他投资的另一家重量级公司——阿里巴巴。

芒格在中国投资的战略包括& amp# 039；头部公司& amp# 039；的东西肯定包括在内。比亚迪是中国新能源汽车行业的龙头，阿里巴巴是国内互联网行业的龙头。

对于阿里巴巴，芒格是& ampquot阿里巴巴是世界上最好的公司之一，在中国互联网零售方面占有非常重要的地位，市长/市场竞争力强& ampquot指出。

这个评价和比亚迪怎么差不多。虽然阿里巴巴号称是世界上最好的公司之一，但芒格去年也决定削减这家公司。去年3-4月，抄在半山腰上的芒格降低了投资阿里的杠杆。

在这次年会上，芒格承认投资阿里是他犯的错误。& ampquot互联网兴起的时候，我会对相关公司感兴趣，因为我被网络零售这种模式震惊了。但是对于阿里巴巴来说，可能我之前高估了它的收益率。我必须承认自己的错误，这对我自己也有帮助。& ampquot

杠杆就是这样& amp# 039；邪恶& amp# 039；不是做的，但在投资风险高的时候降低杠杆是明智的行为。对于投资使用杠杆，妄格的态度也很慎重。& ampquot有时投资额与净资产相比，多少百分比比较合适？& ampquot还扪心自问。 (投资)100%，也许是150%，但这不是一个简单的问题。如果有好机会，100%实际上是合理的百分比。& ampquot

毕竟，投资者选择使用杠杆，所以要祈祷不要遇到黑天鹅事件。

就在几年前，市场对阿里的未来充满信心，投资者比芒格更多。但是，在消费互联网庞大的红利下，大部分人忽略了行业的评价泡沫已经超出预期的事实。自2020年10月以来，阿里下跌了60%以上，高杠杆投资者损失更大。

其实阿里、腾讯、京东.所有中国互联网企业都无法避免行业的平均回归。

因此，对于投资者来说，芒格投资阿里的经验是一个很好的例子。在业界整体评价较高的时候，降低杠杆是必要的行为。

但是，保持理智在火热的行情面前往往是一件困难的事。大多数情况下，投资者只会从一个风口跑到另一个风口，泡沫只会从一个地方转移到另一个地方。

艺平ChatGPT热潮：AI很重要，但是炒作成分太多了。

2023年，人工智能领域诞生了新的泡沫。

随着ChatGPT的崛起，在短短两个月内实现月生亿，寻找相关投资机会的投资者正在增加。人工智能版突然像一夜春风一样吹来，很多& amp# 039；ChatGPT概念股& amp# 039；有出息了。

热火食油的势头就像Facebook母公司更名为Meta后，原宇宙相关概念疯狂宣传的时候一样。

机构也点燃了新的投资热潮。例如，瑞士银行是& ampquot在我们关注互联网的20年里，没有记住消费级互联网应用可以这样增长& ampquot说了。

值得注意的是，跟风投资是危险的，有时机构的观点是& amp# 039；投资的逆风表& amp# 039；有时候更像肖恩。

010-350，000美国银分析师发表了观点和英伟达股价走势图。

部分& amp# 039；火上浇油& amp# 039；与机构不同，芒格在每日杂志年会上给ChatGPT泼冷水。

他是& ampquot我认为人工智能非常重要，但不能实现很多疯狂的想法，比如人工智能不治疗癌症& ampquot指出。现在有很多废话。例如，有人想把人工智能用于保险收购方面，还有人想把它用于日常生活方面，包括购买写字楼等。我认为它在这些方面对我们不会有多大帮助。& ampquot

另外，欣赏和讨厌芒格的马斯克也对最近的AI热潮做出了警告性的评价。ChatGPT确认AI已经取得了难以置信的发展，但这已经成为人类需要担心的一件事。大卫亚设，Northern Exposure它有着巨大的前景，但随之而来的风险同样大。

马斯克们是一直积极探索AI的企业家之一。2022年10月，他将特斯拉AI日& amp# 039；擎天柱& amp# 039；介绍人形机器人，表示以后将弥补不足的劳动力，代替人类做低价的工作。但是面对ChatGPT热潮，马斯克选择站在狂热投资者的对立面。

正如芒格所说，人工智能用于更复杂的任务还为时过早。

事实上，在探索AI应用程序时，企业比大多数投资者冷静得多。毕竟，技术落地比投机难多了。

例如，Alphabet董事长Jeff Dean为& ampquot聊天机器人容易受到偏见和虚假信息的影响。谷歌是拥有超过10亿用户的大企业。摆脱这种影响更不容易& ampquot说了。当然，我们想在实际产品中使用这些技术。特别是利用更优秀的语言模式，但更重要的是要做正确的事。& ampquot

对热门技术的理性分析表明，一个企业很清楚什么是真正的产品。

但是，在ChatGPT热潮中无视风险炒制裁的事件在A州、杭州、美洲等各市场不断发生。

对此芒格说的一句话值得思考。& ampquot理性是最好的品质。如果你不疯的话，你已经可以比95%做得更好了。& ampquot

泡沫最终会破裂，市场迟早会回归理性。根据OpenAI的官方公告，ChatGPT不够成熟。例如，ChatGPT有时会写出合理但不准确或荒谬的答案。这个模型通常太长，过度使用特定的球体。OpenAI努力拒绝模型不恰当的请求，但有时会采取回应有害指示或表示偏见等措施。

所以，& ampquot如果你打算长期参与这个游戏，你最好能应付50%的撤退。不要大惊小怪。& ampquot

市场与评价：投资中国企业的两大原因

总之，比亚迪是芒格最好的操作之一，但已经不便宜了。阿里巴巴的评价回来了，但芒格仍然一动不动。ChatGPT很热，但是AI版泡沫堆积在一起。

那么，中介股的投资机会究竟在哪里呢？

最近，国际顶级投行陆续公开了2022Q4的持有动向。值得注意的是，高湾HHLR增加了11只中介股，并调整了新加坡主权基金淡马锡也持有的中介股。

HLR Advisors作为专注于二级市长/市场投资的基金管理主体，以中介股和科技公司为中心集中布局，增设了阿里巴巴、京东、拼多多等11只中介股，并新增购买。截至第四季度末，HHLR前10大仓储股中，中介股占7席。

010-350，001，淡马锡去年第四季度大幅增设京东集团，环比增长了4倍以上，并保持了对阿里巴巴、拼多多、百胜中国等的定位。

两大投资银行的行为证明了疫情政策优化和消费恢复后对中国市场的信心。

此外，芒格也表示了投资中国企业的另一个理由。他在每日杂志年会上发表讲话& ampquot投资中国可以以低廉的价格买到更好的公司& ampquot高再次强调。

换句话说，与美国同行相比，中国上市公司的评价更合理。

也许像芒格一样选拔比亚迪是件困难的事。芒格也是& ampquot我们不能总碰到这种事。可能一辈子见一次面。这种事真的很难遇到& ampquot承认了。

但是只要坚持做正确的事，总会有回报的。就像芒格说的& ampquot如果你在玩游戏，一直学习，热衷于磨练自己的技巧。随着时间的推移，你当然会做得更好。& ampquot

最重要的是，成功往往不需要重复太多。& ampquot本格雷厄姆一生挣的所有钱中，一半以上来自一只股票。& ampquot

资料来源：美国股票研究所