“所有财富创造的来源是公司，有些公司在创造财富，有些公司长期破坏财富。”不久前，私募大kawivo川对诺德财经这样说道。

实际上，作为经济生活的重要参与者，公司在促进社会发展的过程中发挥了重要作用，同时，作为造型者和证人，企业受到时代变化的影响，打上了多种风格的烙印。从建国初期到今天，企业发展的中心已经完成了从国计向民生的转变，从物质需求向精神文明转移。

在互联网企业浩浩荡荡的今天，以前的企业仍然起着不可替代的作用，但已经开始与流浪汉共享中心舞台，我们正在探索第二代企业的外在特征差异，在寻找原因的过程中，试图触及时代变化的脉搏。

/01/

卢中青三大企业概况

自1949年新中国成立之初，中国企业已经经历了三代，世代之间特色鲜明，差异明显，世代内部也处于不同的发展阶段，环环相扣，并行不悖。

建国后，我国的基础工业薄弱，衣食住行等人民的基本需求尚未得到满足，因此解决刚需中的刚需是首要任务。FAW成立于1953年，1958年成立第二个中长期工厂，1951年成立的中国纺织集团，1955年成立的石油工业部和其他工厂，并不是为了解决当前的问题，保障人民的生活和的稳定。

那时的经济活动运营还是以“工厂”为主，而不是现代意义上的公司制，企业资源倾斜于粮食生产、纺织等传统工业及机械生产、工程建设等重工业领域。

随着生产力的持续恢复，国资力量开始扩大到核心资源领域。1981年，烟草特许经营规定出台，短短一年时间，中国烟草总公司成立，汇总烟草行业上下游链条，现被社会授予“福利待遇更好的央企”桂冠。另外，国有四大生产线、电力公司、中核集团等公司制企业的相继成立，意味着国有力量在金融、能源、技术等领域全面开花。

在这里，我们将紧紧抓住社会运营机制的公共企业称为代企业。拥有“开拓者”的称号，国企力量在促进经济发展、保障就业方面仍然发挥着领头羊的作用。被称为“A股一型”的茅台2020年销售额为1140.41亿韩元，正常股价接近2300韩元，足以决定两市红绿和“三桶油”型的中国石油集团。2019年收入2.52万亿韩元，2020年受传染病影响，但收入减少到23.16

1978年改革开放后，新思潮不断流入，注入生活新风尚，吹走部分“不安分”的头脑，现在出现了所谓“下海”的说法。(威廉莎士比亚、温斯顿、哈利波特斯、哈利波特斯、哈利波特斯、哈利波特斯、哈利波特斯)当时的温饱问题已经解决，基础生活的丰富使人们有更多的精力和机会进一步改善生活质量，住房、健康、饮食、娱乐等成为新的需求。万达、万科、健力宝、格力、美、亚洲购物中心等企业的成立成功地迎合了市长/市场的痛点，在全国大放异彩。

第二代浪潮的爆发期与1978年至2000年的代企业不同，第二代企业更加迎合消费者对“自我”的追求的特点是内在世界变化的外在表现。从温饱到更好，从单一到多样化，现阶段是改变新方向的阶段，在此期间，新企业的行业以与个人联系更紧密的房地产、保健和食品为主。

在那个经济变化迅速上升的时代，有些公司像流星一样转瞬即逝，有些公司到现在已经清醒过来。(威廉莎士比亚、温斯顿、经济、经济、经济、经济、经济、经济、经济)第二代企业的整体作用实在是无与伦比。首先，这一时期丰富的神话赋予后辈企业家灵感。二、民营企业初试过程中留下的宝贵实践经验，为后来者提供理论武装，最重要的是，继承提拔的作用，迅速丰富消费者对物质的丰富多彩需求，带动技术发展，为三大企业在服务和科技等深层次领域发掘市长/市场潜力提供基础。

1997 ~ 2000年，对第三代企业具有里程碑意义，互联网技术运营的援助——互联网、新浪、搜狐、腾讯、阿里巴巴、百度等相继成立，掌握了打开精神世界大门的钥匙，更广阔的市场出现在眼前。

供需双方在相互指导、相互协调、以网络为基础、简单接收信息、娱乐约会阶段向数字化建设演进、智能生活新境界、衍生分类越来越多，大众面貌越来越广阔。

当初人们最基础的生活中产生的需求经过智能技术和市场化包装后又回来了。淘宝、京东、拼多多等电商、美团、大众点评等服务平台、以滴滴为主的在线交通平台等林林总总的衍生行业，从重新划分和梳理供需关系的角度，关注消费者的日常生活。

此外，三大企业的发展创新非常迅速，与二大企业更偏向“一技之长”的修炼模式不同，新一代公司不怕扩大领域，有逃离舒适地区的欲望。因此，京东开始物流、美团销售蔬菜、小米制造新能源汽车，提到阿里巴巴、字节跳动等互联网巨头，就会知道依赖什么样的家庭。但是他们的主营业务是什么，可能暂时很难掌握。(就是工作)。

在这种情况下，我们通常用“商业帝国”来形容。这样全方位、多维的公司模式可能是第四代企业的基调，但考虑到目前没有特别稳定的样本群体，我们再给新事物一些成长时间，暂时放到第三代企业的范畴吧。(大卫亚设，北方执行部队)。

通过上述叙述，我们相信已经对中国企业的发展趋势有了一定的了解。可以看到，在卢中青三大企业中，二、三大企业的差异更加明显，离我们更近，两者的差异更能听到时代的变化。

/02/

第二代公司的高负债

三大企业的高度评价

两代企业之间更大的区别是什么？让我们从数据出发，通过表象找到答案。

恒大在6月3日举行的战略合作伙伴交流会上，授权人提出了在6月末将利息负债降至6000亿以下的目标，引发了市长/市场不安。值得尊敬的是，恒大于6月24日兑现了以136亿港元偿还17.5亿美元债务的承诺，授权人将公司负债降至5700亿水平。虽然还有很多负债，但还是有计谋的。(大卫亚设，北方执行部队)。

同样的困境也出现在偶像万达身上。2020年万达卷入各种风波，董事长王健林独生子王思聪被列入执行人名单，公司也承担了4205亿韩元的利息负债，资产减少了一半。为了渡过危机，减少风险，公司很难腾出所有海外房地产，将30多个万达广场出售给苏宁集团。

除了两家产业巨头外，住宅建材巨头红星美凯隆近两年还饱受高杠杆之苦。2016年资产负债率正式突破51%后逐渐提高，2020年上升到61.16%，2021年季度上升到历史更高值61.44%，公司股价负担，从更高18.22元降至更低8.2元。面对困难，公司开始改变经营模式，走轻资产管理路线，高喊杠杆口号，提高投资者信心。

上述主体是典型的第二代企业，格雷格电气等同期公司的资产负债率也呈现不低的态势。

同时代的佼佼者也是如此，资金链断裂，淹没在历史尘埃中的亚洲集团、正方集团的潮流就更不用说了。

杠杆水平因行业而异，但高负债率是第二代企业的共同点。

相比之下，新一代企业出道前后负债累累，没有透露太多资金不足的消息。相反，大举融资的事件屡见不鲜，越是新生代企业，融资能力越强。不管是5年融资200亿美元的滴滴，还是8年融资至少100亿美元的字节跳动，都属于这一列。

为什么这些“新生儿”能得到这么优越的资本照顾？道理很简单有潜力的种子自然能获得更多的资源倾斜，很多人看好的企业，价值上升自然是其特点。

一系列数据可以说明问题。2004年上市的腾讯目前股价达到548.50港元，市值为5.26万亿，2012年成立的字节在8年内突破千亿美元，阿里巴巴纳斯达克入股，目前市值在5700亿美元附近徘徊。

要知道，上一代企业中不乏超越千亿市值的巨头，但都经历了比较长的水滴积累，没有下一代企业那么高频强大的价值爆发力。如果只从时间维度粗略划分，两代人之间的差距只有20年左右，为什么会形成高负债和高价值的天阳地差？

要想弄清原因，必须从多个角度来看。

/03/

三大差异形成两种风格

创业者的背景不同

1985年，一位中学肄业和哥哥一起北上内蒙古的广东少年，没有想到他的一生会与电销有不可分割的缘分。几年后，他将在北京租赁100多坪的外观。通过“薄利多销”的销售政策和超越时代的广告宣传理念，开始连锁经营，在全国插上了旗帜。尽管他将面临牢狱之灾

他把北京市的那家门店叫做“国美”，他的名字叫黄光裕。

黄光裕北上的十多年前，炎热的太阳下一年超过不惑的杭州汉子骑着三轮挨家挨户地卖冰球，使他如此拼命地挑起背后十多万的债务和中年野心不灭的抱负。宗庆后很早就辍学了，从18岁开始上山下乡的大葱中打滚了整整15年。33岁时想成为教师的他，因为文化水平不到而只能教书，42岁时借几名退休教师和14万韩元承包了经营不好的学校运营工厂，从来往胡同的小贩到千亿家庭食品行业巨头，完成了人生的巨变。

以上经验不是例子，而是第二代企业家创业时的缩影，从时政之间、最卑贱的地方开始，“思考”成功了。如果问当初做出选择时的初衷是什么，大部分人相信是为了赚钱谋生或稍微改善生活。

与前辈相比，新生代企业家更具有龙凤的精英气质，字节跳动张一鸣毕业于南开大学，拥有腾讯、微软的经验。滴滴出租车创始人声威年方27出任阿里巴巴O2O事业部副总裁一职。拼多多黄赵海身份，谷歌背景；美团王兴18岁被保送到清华，24岁放弃美国深造学会毅然创业。

与优劣无关，但两代人的背景差异一目了然。自下而上的生存模式注定了上一代企业家不会乐观。创业初期很难获得权益性融资，摊位扩大后，考虑到债务融资更方便、保持控制权等因素，继续借钱成为更好的选择，出现“债台高筑”的情况并不是没有缘由。

新一代企业家创业时视野开阔，风险意识强，资本结构与企业发展阶段的协调更合理。因此，关于寻找合作伙伴的地方、如何寻找合作伙伴的规则被更熟练地使用，比上一代更理想化的企业的使命可以吸引资本，为未来买单。这样，资本是乐观的，公司的价值自然更高，如果愿意投资钱，负债率自然就更小。

所处的行业截然不同

两代企业各作用领域的差异是一个简单的现实，不需要论证。总之，第二代企业偏向于以房地产、燃料汽车、白色家电、服装配件为典型代表的产业。近十年来，网络经济、共享经济、人工智能、语义等成为新的高频词汇。

为什么两代人涉足行业的差距这么大？因为从一个层面来看，消费者需求从物质升级到精神。宽敞的住宅、大宝轿车、完备的家电生活必需品后，人们开始探索深邃新颖的满足感，这时含苞待放，尚未正式上市的新型公司当然可以满足精神上的味蕾偏好。

在物质需求时代，公司更多地从事实物生产，生产所需的设备、人力、材料环节相互衔接，各环节需要储备大量资金，再加上从生产到销售所需的过程，资金周转缓慢，自给自足能力不足，中等资产运营方式特点显现出来。

新一代企业更偏向服务属性，资金占用往往集中在人力部分，大大减少设备、材料环节的负担，轻装上阵。

运营模式差异

首先要明确一个概念，权益投资者和债务债权人的支付目的有何不同？

一般来说，权益投资者出钱购买是未来，风险一旦实现，带来巨大收益并不是荒唐的梦想。滴滴天使轮投资者王刚，在不到9年的时间里，将投入的70万韩元提高到了7000倍！

因此，权益投资者的钱被用于帮助企业家实现战略构想。资本势力不怕企业烧钱。他们怕没有值得燃烧的想法，怕不能燃烧，所以不能烤市场。

向债务债权人寻找本店成熟的企业借钱，关注企业动向，加上利息后安全回收资金，虽然比前者收益少，但风险小，机会多，不仅帮助企业维持日常运营，还找到创造收益的途径。以此为基础，进入成熟期的第二代企业往往更适合负债。

理解这个道理，就不难理解新生代企业为什么花钱如流水，弹药充足，声音高涨。例如，通过多次百亿补贴，在5年内，2020年活动买家超过阿里巴巴，达到7.88亿人，跃升为用户规模更大的电子商务平台。

从2016年7月B轮融资开始，投资机构正式承担大量资金来源，这意味着资本市场对很多模式的正式认可。在C、D轮融资中，红杉资本中国和腾讯成为主力军，其中D轮融资两家合造血30亿美元。

加上丰富的资本，以超低价格和数次“百亿补贴”占领市场，2018年成功登陆纳斯达克。

此后，企业不会就此停止，而是围绕现有的大量流量，开发“多买菜”、“仓储物流体系建设”等一系列项目，从今天的企业发展阶段来看，今后谋求进一步发展的战略计划也不足为奇。(另一方面，它也是如此。)(另一方面，它也是如此。)。

新一代互联网公司中最盛行的游戏可能是构思-钱引流-实现流量-深度利用流量、权益投资开始第二阶段介入后，到了实现阶段，碗盆满钵满。

新一代企业的刺激模式使债务人感到害怕，而第二代企业的适度玩耍则给资本队长带来审美疲劳。

这样的负债水平和评价水平只是同一条件下不同状态的差别化反应，当然，促成这种反应的因素有资本市场发展程度、人们的意识理念等。但是无论如何，卢中青三大企业给社会带来的巨大好处值得尊重和肯定，了解变化的根源对未来发展有更大的帮助。

节点金融声明：文章内容仅供参考，文章信息或提出的意见不构成投资提案，节点金融对因使用本文章而采取的任何措施不负责任。

文章/死海

制作/节点金融