在中国互联网发展的短短20年里，它已经经历了多次变迁。

从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网到工业互联网.

在这个过程中，业内从业者和投资者一直在总结这个行业的逻辑和规律。事实上，许多定律和逻辑已经被普遍证明是有效的。

但是，今天我想和大家谈的，其实是四大规定之外的黑暗逻辑。

我之所以称之为暗逻辑，是因为它们的对立面通常是正确的，而互联网有趣的一点是，不存在普遍定理，任何大逻辑仔细观察都会有例外；

以下是我总结的中国互联网四大规定之外的黑暗逻辑——

有护城河的公司不一定是好公司

企业的护城河理论源于巴菲特的论述，即一个企业是否对其他企业具有不可逾越的优势。

后来，帕特多西在《巴菲特的护城河》: 1》一书中把护城河归纳为四类。企业的品牌、专利等无形资产；2.转换成本高；3.成本优势；4.网络效应；

通常我们认为在以上四类中有一个或多个优势的企业拥有护城河，这当然很重要。但是，企业拥有护城河，一定是值得投资的好公司吗？

答案不一定。

微博就是一个很典型的例子。

今天，大多数人实际上会承认微博是——有护城河。作为传播平台，是任何新闻时事的发酵阵地；作为一个娱乐平台，是粉丝偶像化的支撑阵地；作为影响力平台，也拥有最广泛、最多样的意见；

这三个维度近乎垄断的地位，从微博诞生以来就没有动摇过，不可或缺，不可替代。这无疑是一条护城河；

但是，你今天敢在微博买股票吗？

我觉得没多少人敢。据最新财经报道，2021年Q1微博月生活量5.3亿，同比下降4%，日生活量2.3亿，同比下降5%。

虽然去年疫情导致基数高，但微博用户增长乏力已经成为大概率事件。

如果它没有新的第二条曲线，它将很难在下一次与字节跳动和腾讯等强大公司的竞争中获得更多的用户时间。

护城河保护不了微博。

一个很好理解的逻辑是，——护城河可以让你很难快速衰落，但不保证你会继续成长；

对于互联网公司来说，成长永远是重中之重，是最重要的生命。

互联网公司不是一劳永逸的。那些最终走向巨头的公司并不是什么新鲜事，而是不断扩大运营半径，继续抢占新的地盘，比如腾讯、阿里、字节。

百度，拿着搜索的护城河，当然是当下。到目前为止，它在搜索这条轨迹上还没有对手，只是边界扩张速度慢了一点，被无情地挤出了组。

关于护城河的另一个逻辑是——。你的领域确实有一条护城河，但你的领域本身不再重要。

陌陌，米托，豆瓣，天涯，迅雷.在他们各自的领域里都有很高的护城河。他们一直稳坐钓鱼台，从未被竞争对手颠覆。但是，他们各自的领域已经不重要了，护城河还在，城市也没了。

所以护城河很重要，但是迷恋它是危险的。别睡在上面。

从这个意义上说，事实上，我有点担心哔哩哔哩。由对二级用户和年轻用户的强烈粘性构成的内容生产和消费生态当然是它的护城河，坚不可摧，西瓜视频多次被无目的攻击。

但是哔哩哔哩能一直只讲这个故事吗？它的城市梦想率最终能实现吗？

第二，大赛道不一定是好赛道。

“轨道投资”是互联网投资领域中一个极其重要的流派。背后的逻辑是——。一个轨道足够大，肯定会产生一个的公司，只要打中这个轨道的公司，肯定会有长远的利益；

这个逻辑基本正确，或者说很大程度上是正确的。然而，仍然有一些轨道不符合这一原则。

原因是这些赛道比较拥挤，缺少护城河，残酷的竞争看不到尽头，导致头头球员很难长期获得合理的利润。

中国的长视频轨道就是一个典型的例子。

毫无疑问，这是一条大赛道，这条赛道的年收入总额有望超过1000亿元，不小。

但是从2006年的先锋优酷开始，这个领域的各大玩家已经连续15年亏损。比如爱奇艺2020年收入297亿，亏损60亿，这还是大幅提升后的成就。

注意，很难说这些损失是战略损失。即使到了今天，我们仍然看不到这个领域的亏损还会持续多久，行业什么时候才能最终尘埃落定。

是的，钱是这个行业的障碍。

《晚点》曾报道优酷和腾讯视频同年争夺《如懿传》，——

原本两家友好约定，每个家庭支付6亿元购买该剧在两个平台同时播出的权利。但腾讯回去想了想，断定这部剧可能会像《甄嬛传》一样火爆，最终决定以令人恐惧的13亿元价格拿下这部剧的转播权。

这是烧钱的游戏。如果只有烧钱才能结束战争，那么这个行业的关键就是——用钱买不到用户的忠诚度。

一些平台花了10多亿买下了世界杯的转播权。一旦世界杯结束，用户就会被其他平台新鲜的整体情况所吸引。

这个行业的大玩家都在努力拼搏，没有人愿意在巨大损失的情况下个放弃，因为他们无法忽视天价的淹没成本，他们在等待对手抵制退出。

但三大平台背后都是BAT，各自财大气粗，都认同这是一场卡位之战，各家都在做“中国网飞”的梦。

即使有玩家退出，因为没有其他高门槛，总会有新玩家渴望参与，优酷收购土豆时企图一统江湖就是明证。

是的，大赛道真的不一定是好赛道，航空又是一个例子。

沃伦巴菲特有两句关于航空业的名言——

句话是：“在莱特兄弟发明的飞机在北卡罗来纳州小营镇次成功试飞之前，如果一个资本家把它击落，全世界的投资者可能会挽回很多损失。”

第二句话是：“如果你想成为百万富翁，你可以先成为千万富翁，然后购买航空股票。”

那么，规模上属于巨无霸的航空业为什么不是一个好的轨道呢？

原因是航空业有四个特点：1。固定成本高，负债率高；2.产品同质化，溢价能力弱；3.消费者选择多，品牌忠诚度极低；4.行业周期性强，受宏观经济影响大；

基于以上特点，航空行业需要大量投资，利润率波动较大，竞争激烈，难以获得可持续的长期竞争力，以至于沃伦巴菲特在航空股上屡屡失败。

因此，它不是衡量一首曲目是否高质量的指标。成长和健康同等重要。

第三，一个在轨道前期领先的公司，可能无法长期领先

关于这一点，我先从一个例子切入——

年初，新能源汽车的股票最疯狂的时候，一个朋友告诉我，他用一半的营运资金买了威来、理想、小鹏的股票。

我问他投资逻辑，他说——

“中国新能源最终崛起是一个极其确定的事件，我赌这三家龙头企业。当然，我也不知道最终谁会赢，但我的逻辑是，其中一家肯定会赢，所以只要这个赢的公司股价涨了三倍，另外两家就算回0也不会输。”

从某种意义上来说，我同意他的观点，但是我善意的提醒他，中国的新能源最后赢了有没有可能不在这三家公司之列？

他说：“这个我没想过。这种可能性比较小。”。

我告诉他可能性会比较小，但也不是不可能，于是我就把视频短轨——的故事告诉了他

2015年和2016年的这个时间点，短视频的轨迹变得热闹起来。投资者开始判断这是一条快速成长、规模庞大的赛道，但应该投哪些球队呢？

当时市场结构领先——秒，美拍来势汹汹。aauto rapper还是属于小公司，没有进入主流视线。

于是领先的第二枪成为投资界的热点。那段时间第二枪的母公司在技术前后拿到了5轮融资，最后E轮融资高达5亿美元。

在E轮融资的新闻发布会上，创始人韩坤的激动溢于言表。——“技术的视频矩阵成了Youtube的中文版。”

然而，我们都知道下面这个故事。一年后，Tik Tok阿乌托毕尔斯站了起来，第二枪无力回天，很快被边缘化。

他们一起被击落在沙滩上，那几天拍的很壮观。

至此，融资无数的短视频轨道两大龙头产品都没有笑到最后。

我们来看看背后的逻辑：因为早期领先公司的行业还没有成熟，轨道上其实对创业公司的能力有不同的要求，这可以从一个侧面解释为什么第二枪失败，Tik Tok成功。

当然，这背后有许多原因，但其中一个重要的观点是他们关注点的不同：

第二炮诞生和发展的时候，中国的4G还不是特别成熟，所以对如何在不同的网络环境下玩的技术要求非常高。事实上，第二杆的创始人韩坤一直对第二杆的基本技术能力感到非常自豪。

在第二个镜头诞生之前，韩坤一直在领导团队开发一个名为Vitamio的开放核心系统，该系统是几家互联网公司的视频技术供应商。

其实新浪微博投资二拍的一个重要原因就是可以很大程度上弥补自己视频技术的不足。

因此，在韩坤的认知框架中，技术是一个重要的障碍，他自然不太关注其他决定轨迹的真正核心变量。

但到了2017年，4G成熟，资费下降，技术壁垒被证明是脆弱的。推荐算法和内容生产生态已经成为短视频真正的核心竞争力。从某种意义上说，这场战争的结束可能从一开始就注定了。

所以轨道前期投领先公司当然没错，但也要考虑轨道的核心逻辑会不会发生变化，变化后需要的核心要素现在是否真的被领先公司占有了。

第四，创始人并不完全代表公司的竞争力

如上所述，投资领域重要的学校之一是投轨道，而另一个重要的学校是投人。有些风投不管一个人做什么都会投他一票，甚至会在多次失败后继续投。

从概率的角度看，两个学派的逻辑非常自洽，很多情况下是正确的。

但是人很复杂，人的判断出现偏差的概率其实很大。更重要的是，人是一个动态的过程，创业是一场马拉松，漫长的过程需要不同阶段的创业者。这是完全不同的——

创业、留在企业和再增长所需的能力模型非常不同。只有难得的创业者才能快速迭代自己的认知和能力，从而真正把公司从0领先到1，从1领先到n。

我举个例子。我以前的老板从来不买美股，但是突然有他买了猎豹移动的股票。

我问他为什么买猎豹，他说看好福生。

他接着补充：之前傅盛在360证明了自己是一个的产品经理，而带领猎豹在海外做清理大师则证明了自己的战略能力和执行力。傅生还很年轻，即使可能会犯错，但他有很大的长期潜力。

然而，当他买下这份订单时，他丢了屁股，怀疑自己的生命。

那么他上面的逻辑真的有问题吗？

其实，通过一个人的历史来判断一个人的能力，是认识人的常用方法，这样的逻辑其实是风险投资领域的基本操作。

这就是为什么许多大工厂的重要董事通常一宣布他们的初创企业就受到天使投资和早期风险投资的追捧。

这背后一个简单的逻辑就是，大厂的重要厂长其实都是一线战士。他们能听到枪声，在实战中也做过，所以成功的概率肯定会更高。

那么，为什么扔同样逻辑的猎豹会损失很多呢？

答案是一级市场和二级市场的区别。

风险投资等一级市场的逻辑是广泛下注，因为不可能知道谁会是下一个字节跳动、下一个平多多和下一个亚图快，谁宁愿犯错也不愿错过大鱼。

其逻辑是追求整体胜率，投资50家企业，只要两家公司能成功上市，剩下48家公司的失败就能被盖，因为上市的两家公司可能带来100倍的回报。

单次投资的成功率来说，是极低的，也就是96%是失败，但这并不影响他的整体盈利；(当然大部分风投做不到这样的概率，这些基金本身也在赔钱)

如果个人投资者用同样的逻辑选择股票，那简直就是噩梦，因为你的资金规模基本决定了你很难把网撒得很广，完全无法分散风险。

从“人”的单一维度看公司，就是舔刀尖上的血，失败率极高。

所以，如果个人投资者想买一家公司的股票，你可以有无数的逻辑，但不要仅仅因为这个原因，“我选择买它，是因为我认可了它的创始人”。

注意，我不是说创始人对一个公司不重要。事实上，创始人对公司的重要性怎么强调都不为过。

但我想说的是，我们很难真正从外部的角度去评判一个创始人。即使是的风险投资家，在评判一个创始人的时候，也只能从几个维度去评判，有时候这种评判甚至是极度情绪化的。

朱啸虎多次公开评论他是如何错过字节跳动的——的

当时字节跳动的B论发现了金沙江。与张一鸣聊天后，朱啸虎直觉地判断张一鸣过于温和，没有程维的强大气场。他最终没有投票给字节跳动。后来，他的肠子后悔了。

人在任何时候都是复杂的，不要对自己的判断过于自信。

好了，这就是魏总结的中国互联网的四大黑暗逻辑。互联网是一个年轻的行业，也是一个多变的行业。它正以前所未有的速度进化，以至于很难总结出普遍规律。

这一代年轻人应该做的，就是加入并拥抱这个行业，在实践中感受并把握技术的澎湃脉搏。

记住，不要平躺。

作者简介——魏，科技专栏作家，擅长写长文，着重分析互联网和社会科学的底层逻辑，可关注作者微信微信官方账号：“weixizhibei”