9月底，《鱿鱼游戏》给网飞带来了惊喜，扭转了网飞用户连续几个季度增长乏力的局面。

美国东部时间10月19日美国股市收盘后，网飞发布了2021财年第三季度财务报告。近三个月来，除了营收再次攀升，高疫情基数带来的订户增长低谷也在《鱿鱼游戏》的带领下开始扭转。Q2财报中，悲观的指引一度让网飞股价暴跌。

除了奈飞以戏剧为核心呈现的周期性动作，在内容上似乎更有计划。103010不见了，加上之前进入的游戏和电商公司。展望未来，网飞的飞轮能否继续平稳转动？

奈飞走出“水逆”，用户订阅或再现。

第三季度，网飞在疫情红利消退后基本走出“水逆期”，整体业绩符合市场预期，用户数等指标略有超出。

第三季度，网飞实现营收74.8亿美元，同比增长16%，净利润14.5亿美元，同比增长83.4%，与主流分析师预期持平，符合公司指引。在每股收益上，3.19美元的结果与去年的1.74美元相比增长了83%，这给了市场一个惊喜。

与此同时，扭转市场观点的另一个结果是全球付费用户数量的增加。本季度，网飞全球流媒体付费用户总数增至2.14亿，新增用户打破今年低迷，净增438万。虽然还没有回到之前的高速区间，但已经超过了官方给出的350万的指引和华尔街一致预期的372万。

这与最近半个月《鱿鱼游戏》的注入密切相关。根据网飞的估计，89%的观众至少看了75分钟，66%的观众在前23天看了整整一季。据彭博援引网飞内部文件，《鱿鱼游戏》成为网飞首播月更受欢迎的作品，这一集为网飞带来了8.91亿美元(约57.3亿人民币)的影响值。

财务报告发布后，网飞股价收盘微涨0.16%，收盘后甚至下跌1.33%。考虑到9月底利好条件逐步释放，较上季度下降了6%，这次市场反应只能说是观望。毕竟6月份之后，网飞股价一涨再涨，10月初达到646.84美元的新高，半个月市值涨了150多亿美元。

重点是第四季度。预计如果一部热播剧有这么强的推动力，那么第四季度将是网飞彻底摆脱逆水的个高峰，因为这将是网飞历史上内容供给最强的第四季度。

已经上线的《鱿鱼游戏》，在第三季度迅速打破了《You》的榜单。11月、12月，《鱿鱼游戏》、《红色通缉令》、《纸钞屋》、《The Unforgivable》、《猎魔人》、《艾米丽在巴黎》将陆续推出部内容或续集，覆盖假期季的到来。然而，由于内容成本的增加，网飞第四季度净利润预计将暴跌至3.65亿美元，其年度净现金流预计明年将转为正。

这只是逆转的阶段。2022年，随着《Don t Look Up》、《眼镜蛇》、《怪奇物语》等计划中的热门IP续集陆续登场，网飞仍有保持增长的预期。

Evercore ISI分析师Mark Mahaney预测，第四季度用户净增长将在800万至900万之间，Stifel的Scott Devitt预测，第四季度用户将净增长1010万，超过华尔街估计的840万。奈飞官方给出了850万元的预期。

从指引来看，网飞正进入一个新的内容驱动的增长周期，始于《皇冠》。根据美国股票研究所的数据，《奥扎克》对网飞来说不仅仅是一个意外的惊喜。

103010开启反转、全球化和低成本或长期复制。

003010，是韩剧多了一点属性，还是奈飞的性格更强？

这是一个很难回答的问题，但没有人会怀疑网飞多年来在内容全球化方面的成功。英国的《鱿鱼游戏》，日本的《鱿鱼游戏》，韩国的《鱿鱼游戏》，西班牙的《鱿鱼游戏》都是例子。严格来说，奈飞的戏剧往往只有语言上最强的感知地域差异，但在内容上，即使结合了不同的特点，也可以作为内容背景中非常合适的一部分展现出来。

为此，网飞开发了三种内容制作方法：购买和联合制作、本地原创内容开发以及与本地内容公司的长期合作。在内容方面，如果北美市场已经拥有人均奈飞会员，那么聚焦全球才是正道。即使像迪士尼和HBO这样的竞争对手也想完全赶上网飞，他们需要先完成一场局部战争。

据SimilarWeb报道，在国际上，近几个月网飞网络访问量的增加主要来自亚太地区。相应地，亚太地区218万的净增长也是网飞Q3用户增长的核心，占本季度总增长的一半。摩根士丹利分析师本杰明斯温博恩(Benjamin Svenborn)预测，2022年净增长2500万，尤其是在欧洲和亚洲。

与迪士尼等竞争对手相比，网飞在全球化方面的优势是其在流媒体竞争中持续领先的重要因素。迪士尼在拉丁美洲和欧洲的业务增长率并没有提高。巴克莱银行分析师Kannan Venkateshwar认为，迪士尼至少要“达到网飞的水平”才能实现更多突破，但全球内容生产能力是一道不可逾越的护城河。

此外，《性教育》也验证了海外生产展位低成本的可能性。——的生产成本总计约2140万美元。此前，日本电视剧《全裸导演》单集片酬约为100万美元，与相应地区的制作习惯相比并不算低。比如日本电视台每天的内容成本只有网飞的十分之一左右。但对于作为网飞大本营、影视销售金洞的美国大陆来说，由于好莱坞等行业不断抬高影视制作成本，小制作剧很少撼动大市场。

漫威漫画最受期待的剧《王国》共有六集，单集成本高达2500万美元，超过了整部剧《纸钞屋》的成本。和演员的咖位有差异，但从投资回报来看，全球视野下的剧集投资比例尤为重要。

更何况，网飞自制内容还有一个更大的优势没有发挥出来。——IP属于自身，二次开发远未成熟。

知识产权普及后，网飞能梦想收入多元化吗？

103010爆炸后，砒霜糖开始流行，口罩缺货，相关服饰挤进亚马逊畅销榜。但是原创作者奈飞有些慢，第三方全面展开后，奈飞才在网飞店投放了一些服装产品。

网飞高管金敏英透露，曾接到公司内部消费产品、游戏等部门的请求，希望努力打造《鱿鱼游戏》生态。目前，该计划正在讨论中。

10月11日，网飞与沃尔玛合作推出网飞枢纽新零售中心，将出售《全裸导演》、《猎鹰与冬兵》等热播剧周边产品，并成立基于Shopify的网店，清理亚马逊上的部分未授权产品。可以说，在电商方面，网飞的野心不小，年底的节日季就要到了。叠加热门内容，可能会带动销售。

这个游戏不仅仅是挖掘高管和招募团队。9月29日，奈飞宣布收购总部位于加州的游戏开发商“夜校”工作室，认为工作室“勇于突破，将游戏叙事手法升级到全新的角度”，一度提升了游戏制作能力。很多主播和内容创作者一直在玩《Roblox》和《堡垒之夜》中的“自建乌贼游戏”，奈飞可能有一种要迎头赶上的紧迫感。

知识产权仍然是网飞多元化收入的核心，网飞首席运营官格雷格皮特斯在财报电话会议上强调，他将提升娱乐体验

不过在这个过程中，奈飞再次解释，并不急于追求货币化，而是先做好游戏体验。尽管如此，如果下一个《鱿鱼游戏》诞生，网飞很快就会推出基于自己平台的内置游戏，网飞的用户粘性和商业化前景上限肯定会再次提升。

就像CEO萨兰多斯说的：“韩国节目明星可以在5天内从40万社交媒体粉丝增加到1500万粉丝(指《鱿鱼游戏》女主角蒋潇的扮演者郑)，所以奈飞也可以做到。”

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在10月15日的一份报告中，Monness Crespi Hardt的分析师Brian White将网飞目前的成功因素总结为“收购、游戏、squid游戏和艾美奖主导地位”。归根结底，虽然热门内容的名单一直在随着时间的推移而变化，但网飞已经尽更大努力通过一系列手段让自己的名字留在名单上。一方面试图占据C位，另一方面为长尾用户的留存创造了内容基础。

因此，当外界将网飞涉水其他行业视为焦虑的表现时，它并没有进入内容行业天花板的新阶段。

正文|美股研究所(ID:meigushe)。