用一句话总结联想的表现：整体下滑在预期，超出预期第二曲线。

上周五(2月17日)，联想集团发布了2022-2023财年第三季度业绩。财报显示，联想集团实现营收152.67亿美元，同比下降24%；实现净利润4.37亿美元，同比下降32%。

值得注意的是，联想集团除个人电脑以外的多元化增长引擎业务总营收占比提升至41%。其中，ISG基础设施解决方案业务收入增长48%，SSG解决方案服务业务收入增长22.6%，延续了多季度增长态势。

整体业绩下滑，但多元化增长引擎业务开始加速。联想集团在成为计算能力之王的道路上一路高歌猛进。

消费电子市场逆风不散，智能设备业务重在去库存。

2022年是消费电子行业经历寒潮的一年。

智能手机和个人电脑市场需求由暖转冷，产业链整体进入去库存下行周期。IDC的出货量数据显示，2022年，PC整体出货量为2.923亿台，比2021年下降了16.5%。

在全球各大厂商中，联想依然是出货量最大的PC厂商。出货量方面，联想全球市场份额为23%；与去年同期相比，它在与两个最大竞争对手的市场竞争中处于领先地位，并在个人电脑领域的四个区域市场中的三个占据最大份额。然而，联想的出货量也下降了16.9%。

消费电子市场整体表现不佳，联想业绩下滑在意料之中。

虽然联想集团近年来加快了服务转型，但智能设备业务仍占其营收的一半以上。单看联想智能设备业务集团，营收和营业利润分别下降34%和37%。

在业绩电话会议上，联想集团董事长兼首席执行官杨也表示：“公司认为智能设备市场现在处于最糟糕的时期。”

杨表示，联想集团将需要调整员工队伍，以削减一些业务支出，并在服务等高增长业务中招聘员工。杨没有说明的裁员规模，但表示裁员只占整体运营成本削减的一小部分。

但是，去库存是现阶段厂家最重要的事情。2022年的库存问题不会一蹴而就。杨对指出：“其实这个问题是过去三年造成的。如果以疫情前的2019年为基数(100%)，从设备激活的角度来看，2020年实际增长还是比较快的，15%左右，但实际出货量增长只有7%，相当于消化了渠道的库存。2021年实际需求比2020年增长15%；去年(2022年)下半年下降了5% ~ 6%。直到去年年底，激活量和出货量基本趋于平衡。”

值得一提的是，在行业逆风中，联想集团专注于去库存，在降低渠道库存方面取得了一定进展。财报显示，季末余额环比和同比均减少9亿多美元。

尽管如此，联想集团未来一两个季度仍在消化PC库存的路上，市场的拐点尚未到来。

在电话会议上，联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军表示：“我们认为，随着经济复苏，整个市场实际上将逐步反弹。我们看到渠道库存也在下降。应该说最近两个季度库存会消化到一个比较正常的水平。我们觉得至少从下半年开始，新财年会有稳定的增长。”

智能设备业务集团作为联想的基本盘，稳步降低库存，至少保证了联想集团在新的一年可以轻装上阵，专注于勾画第二条增长曲线。

营收下滑，利润率稳定，增长“新旧动能”转换。

正如稻盛和夫所说：“你是否向内成长，决定了你人生的高度。”f也是如此

第三财季，联想的营业利润为7.5亿美元，同比下降20%，但营业利润率为4.9%，同比上升0.3%。

从财报来看，非个人电脑业务对稳定利润率起到了关键作用。作为联想多元化的增长引擎，ISG基础设施解决方案业务和SSG解决方案服务业务的发展在过去几个季度超出市场预期，两项业务合并利润同比增长19%。

首先，ISG业务收入和营业利润均创历史新高。业务营业额达29亿美元，同比增长48%，营业利润连续第七个季度增长，是去年同期的两倍多，达到4300万美元。

具体来看，在子业务上，联想服务器成为全球第三大服务器提供商，季度收入同比增长35%。高利润、高R&D密度的软件业务收入同比增长52%，存储业务收入同比增长345%。

其次，SSG业务连续第七个季度实现增长。业务营业额达18亿美元，同比增长23%，营业利润率达20.2%，同比增长12%。

其中，非硬件驱动的解决方案和服务的营业额占SSG整体业务的53%，创历史新高。运维服务收入增长近一倍，IaaS(基础设施即服务)运维服务连续七个季度签约创纪录，DaaS(设备即服务)托管服务拓展新的全国市场。

在电话会议上，杨表示：“我们多元化的增长引擎正在发力，经营弹性持续创造价值，良好的财务流动性确保了企业的稳定和健康。围绕新IT技术创新的持续投资正在为联想集团创造新的核心竞争力，我们有信心实现可持续的盈利增长。”

多元化增长引擎业务的高增长，与全球数字经济加速转型的趋势和人工智能热潮引发的新计算革命密不可分。

后疫情时代，全球经济正在加速数字化转型，以新一代信息技术为核心的新一轮科技革命和产业变革正在兴起。

比如在ChatGPT等AIGC技术的热潮下，国内各大科技公司都在飞速积累人工智能相关技术。百度在人工智能四层架构中有全栈布局，包括底层芯片、深度学习框架、大模型、顶级搜索应用；腾讯2018年发布AI开放平台，人机对话专利近期获得授权；阿里也在2021年发布了“阿里灵捷”，最近阿里巴巴达摩院申请了“人机对话及预训练语言模型的训练方法、系统及电子设备”专利。

技术的终极目标一定是落地。元宇宙、人工智能等新兴技术都依赖于计算基础设施的支持。

联想多元化的增长引擎业务正是瞄准了数字化趋势和新一代信息技术的计算能力，因此逐渐成长为联想新的增长动力。

但企业只有“深蹲”才能“跳远”，联想集团需要在业务上多下功夫。

熬过消费电子的“倒春寒”，借力计算力发展的东风

自业绩公布以来，几大银行都上调了联想集团的目标价。

例如，麦格理将联想的目标价从6.01港元上调44%至8.67港元，瑞士瑞信银行将联想的目标价从6港元上调8%至6.5港元。

但是，这并不意味着联想已经完全走出了消费电子市场的云端。根据杨的预测，库存仍需要一两个季度来消化，PC市场的明显复苏将出现在2023年下半年。

无独有偶，此前，国泰君安证券研究所所长黄燕明表示“2023年牛市将爱上消费，与科技结婚”，并指出科技板块的行情将集中在下半年。

行业的拐点很可能出现在下半年，而大银行对联想集团的分析也是从整个叶开始的

然而，对于联想集团来说，更大的增长机会仍然取决于多元化的增长引擎业务。

纵观过去二十年，计算机行业经历了互联网、移动互联网、云计算等几轮技术革新，每一次革新都带来了更广阔的发展空间。据国泰君安介绍，如今，行业正站在新一轮技术创新的起点上。

在电话会议上，杨还表示，以ChatGPT为首的爆炸式增长将带来计算能力需求的爆发式增长。联想集团作为基础计算能力和人工智能计算能力的提供商，未来将持续受益。

联想集团的实力来自于：作为智能时代的基础设施解决方案服务商，联想已经打造了180多台高性能计算机跻身世界500强。可以说，联想是全球最大的高性能计算能力提供商。

当然，“努力”是抓住机遇的关键。展望未来，联想集团还计划继续加码数字化转型和通用人工智能。

一方面，联想继续在全球范围内优先考虑其数字业务计划的IT支出；另一方面，基础设施解决方案业务集团将凭借其扩大的客户覆盖面和完全整合的ODM(原始设计和制造)业务模式和解决方案，在市场中获得竞争力。

在通用人工智能研发带来的AI服务器和AI云服务业务增长趋势下，高性能服务器、高性能服务器构建的数据中心和云数据中心不可或缺。联想将加大研发投入，利用AI计算能力的发展。

总之，联想集团智能设备业务的新年目标是“稳中求进”，多元化增长引擎业务则追求“乘风破浪”。

对于业绩，杨表示：“净利润率翻番的中期目标仍是我们的承诺。”