全球气候变化形势严峻，能源和空气质量越来越差，交通电气化逐渐成为大势所趋。

新能源的迅猛发展颠覆了传统汽车企业行业，除了四轮汽车外，还对两轮电动车领域产生了巨大影响。

2014年，小牛电力通过“智能化锂电”进入电动车市场。滑板车配有特斯拉同级松下18650锂电池，为小牛电动滑板车带来了革命性的变化，业界也有人称小牛电动为两轮电车的“特斯拉”。

北京时间8月16日，小牛电力公布了2021年第二季度财报。财报公布后，8月17日美股收盘，小牛电动股价上涨9.35%，申报24.33美元。

虽然资本市场对小牛电动提交的财务报告比较满意，但从财务报告数据来看，小牛电动仍然存在财务问题。

“沉没市长/市场”的打法并不容易

财报显示，小牛电力在2021年第二季度实现了9.45亿元的收益，比去年同期的6.45亿元增加了46.5%。净利润为9183.5万韩元，同比增长53.4%，业绩超过市长/市场预期，可以说是很好的财务报告。

首先，从行业角度看，小牛电力收益和净利润的双重增长与政策不无关系。新的标准电动汽车政策对车辆限制重量、电池标准、速度限制等核心技术指标作了强制性规定，车辆重量中电池不得超过55公斤。在电动车领域的未来，锂电池占据核心地位。

据国成证券透露，电动汽车行业以新的标准、“票”等政策红利，预计2023年销量将达到5900万辆，之后稳定性将保持5000万辆。随着锂电和智能化叠加带来的价格上涨，预计领先企业将迎来从销售量到业绩的全面增长。

以“锂电”为特点的小牛电是重要的销售点之一，不需要经过铅酸电池到锂电池的转变，预计销售额能够实现增长。

其次，小牛电动新品的上市帮助了销量的增长。今年4月，小牛电力在全球新产品战略发布会上推出了包括GOVA F0、GOVA C0和小牛电动滑板车在内的10种产品，其中两种车型已在第二季度实现量产交付。

对于两轮电动车，沉没市场可能是更好的选择，小牛电力在第二季度也逐渐向下沉市场发力。第二季度小牛电力新增450家门店，平均每月新增150家门店。截至6月末，小牛电力在中国市场拥有2366家门店。

扩大卖场是小牛电动的打法之一，为了进一步打开市场，小牛电动的售价也越来越亲民。

官方网站称，小牛电动共有4种车型，其中G系列是今年新推出的价格比较高的车型。小牛电动GOVA G0，G2电场车型直达500，GOVA G3电场车型直达300。价格下跌也为小牛电动带来了良好的销量。

但是市长/市场沉没路线不好走。在行业垂直领域，雅迪和艾玛也在攻击沉没市场。据柴网透露，2020年雅迪实体店增加到1.7万家，据艾玛电动车信息显示，艾玛拥有3万多家实体店。销量数据显示，Maverix电气第二季度总销量为25万辆，雅迪2020年电动车数量为1000万辆，艾玛也为800万辆。

店铺数量和电动车销售数量差异明显。小牛电动和头部玩家之间的竞争不容忽视。

除了沉没市长/市场外，一二线城市的共享摩托车也影响小牛电动后续销量的增加。

从通用性来看，电动车和共享电车具有相同的用户属性。也就是说，追求短途旅行，方便乘坐。与电动车相比，共享电车具有成本低、方便快捷等特点。

市面上新的电动汽车千元起步，但共享电车通常按小时收费。由于品牌之间的市长/市场竞争，将推出各种打折活动，包括美团初学者礼品袋免费卡、青橘摩托车提供10韩元的体验券等。除了价格之外，电动车停车不便也是考虑用户使用共享电车的因素之一。

巨头的角逐无疑给沉没市场的小牛传动带来了一些竞争压力。

营销费用抢研发费用“风头”。

财报显示，小牛电力第二季度毛利为3.33亿韩元，同比增长125%。毛利为22.7%，去年同期毛利为23%。

小牛电动利率与去年同期相比大幅增加，其筹集利率与去年同期没有太大差异，甚至下降，这实际上是因为营业费用的增加。

小牛电力第二季度营业费用为7.3亿韩元，同比增长46.9%。其中研发费用为3080万韩元，同比增长28.7%。销售及营销费用为6890万韩元，同比增长约51.1%，是研发费用的两倍。

从成立初期开始，小牛电力就以“智能”为切入点进入市场。智能化无论是软件还是硬件都需要不少费用，后续维护更新也需要一些费用，因此对研发费用的高投资是必不可少的。

在众多电动车品牌中，雅迪的研发费用处于领先地位。2020年上半年，雅迪研发投资2.15亿元。2020年，艾玛的研发支出为2.39亿元。

在智力这个卖点上，研发的投入无疑是更大的压舱物。但是从小牛电动营业费用来看，研发费用比营销费用少。

营销费用支出可以给企业提供一定的知名度，但如果费用太高，利润率可能会短期受到压力。小牛电力第二季度净利润取得了很好的成绩，但从营销费用方面控制费用支出可能会产生更好的净利润成绩单。

在反观行业，小牛电动引以为傲的“智能化”不再是独特的优势。随着互联网趋势，行业内各种品牌纷纷推出各种智能产品。(威廉莎士比亚、智能化、智能化、智能化、智能化、智能化。

2021年3月，雅迪发布了AI智能电动车皇冠2.0系列，拥有支持APP遥控汽车、AI语音控制的全场景智能音频控制系统。

2021年3月，Emma推出的MIXD350型电动车配有SDS专利智能动力系统，能够智能识别倾斜道路情况，轻松爬坡，节约能源。

2021年4月，你好电动车发布了智能两轮电动车操作系统VVSMART，该系统实现了手机与电动车的连接，并“将车放入手机”。

小牛电力的过度销售费用占促进产品性能的研发费用，智能化不应只体现在宣传上，而应体现在产品性能上。只有在现场制造更好的产品，提高自己的竞争力，才能扩大市长/市场份额。

结语

此前，麦肯锡预测，到2030年，全球短途旅行(自行车或滑板车5英里距离)市长/市场规模将达到5000亿美元，赛道前景广阔，政策利益等两次电动车产业发展将得到促进。

随着新能源市场的发展，小牛电力更经常出现在大众视野中。从今年店铺扩张数量及产品价格下调来看，小牛电力似乎希望通过下沉市场获得第二条增长曲线，但目前小牛电动下沉市长/市场阻力较重，除了垂直领域玩家带来的压力外，共享电车也在挤压一定的市长/市场空间。

第二季度营销费用是研发费用的两倍。过度投资广告给企业带来的利润很短。如何借助产品性能特性打开市场，真正进入消费者的内心，电动汽车企业可以构筑自己的竞争壁垒。(大卫亚设，北方执行部队。)

文|美国股票研究所(ID:meigushe)