京东物流最近正式在香港上市。京东物流作为快递行业的知名企业，其上市备受关注。回顾京东物流的上市过程，京东物流于2021年2月16日向HKEx提交IPO申请，4月29日获准IPO申请，5月28日正式上市，股票代码“2618。HK”。

自带资源

京东物流是JD.COM集团于2007年成立的物流业务，最初是为了满足JD.COM电子商务平台的快递物流需求而成立的。京东物流公司于2012年正式成立，京东物流集团于2017年成立，开始逐步承接外部订单。

与一般的快递公司相比，京东物流在成立之初就赋予了它不同于一般物流公司的特点。快递公司一般从第三方客户那里承接物流外包服务，如三通一服务、淘宝服务、拼多多服务等。京东物流则从外观上自带平台JD.COM商城。

此外，京东物流还建立了自己的六大物流网络，包括仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大型网络、冷链网络和跨境网络，物流网络全面覆盖。

京东物流还在全国各地建立了几个仓库，多达900多个。在“快”客户需求方面，京东物流利用自身仓储优势，“以仓代运”。京东物流根据大数据分析全球用户的购物习惯，提前备货。消费者一旦下单，立即在离交货地点最近的仓库交货，大大节省了交货时间。

总之，相比其他物流公司，京东物流背靠JD.COM之山，资源骑在尘埃里。同时，京东物流也给客户的印象是京东物流又快又好，有自己的特色和优势，收入也在提高。但京东物流的重金投资模式也决定了前期难以盈利。

损失很难

京东物流上市前的招股说明书显示，京东物流收入连续三年逐年增长，从2018年的378.73亿元和2019年的498.48亿元增长到2020年的733.75亿元，营收能力明显提升。

然而，京东物流的运营成本仍然很高。招股书显示，京东物流2020年运营成本为670.81亿元，其中外包成本更高，其次是员工福利支出。其中，员工福利支出260.61亿元，占运营成本的35.5%；外包成本260.87亿元，占运营成本的35.6%。

因为京东物流以前自己雇佣员工多，相比其他物流公司，外包服务用的少，而且京东物流给员工的五险一金基数高，所以员工福利支出一度很高。

随着京东物流在发展过程中负担越来越重，逐渐开始降低员工五险一金的缴费基数。2019年京东物流的微博称，在政策允许的范围内，根据法律法规调整了员工公积金缴纳比例。但随着员工数量的增加，这一措施的效果被抵消，员工福利支出仍然很高。

外包成本方面，由于京东物流业务的扩张和下沉，除自营运输团队外，综合运输网络将外包第三方运输服务商的车队，以弥补京东物流运输主干网的不足。另外还有快递公司等服务商的分拣配送等外包人工成本，所以外包成本也在逐年增加。

因此，随着员工福利支出和外包成本的增加，京东物流的运营成本无法降低，也呈现逐年增加的趋势，从2018年的367.93亿元增加到2020年的670.81亿元。

所以亏损严重的问题一直伴随着京东物流。

京东物流虽然亏损，但是京东物流上市后的市场估值还是相当可观的，仅次于顺丰。虽然京东物流在物流方面要走自己的路，但是在红海的物流行业，京东物流很难不与与其业务类似的顺丰快递相提并论。

刘预测，最终能活下来的快递公司只有两家，一家是顺丰，一家是。一方面是刘对京东物流的信任，另一方面也表明了他对顺丰的认可。

业务方面，京东物流和顺丰快递的主营业务范围也很相似，涉及快递、快递、冷链、供应链，所以两家公司在物流市场的竞争依然激烈。

但是在物流模式上，京东物流和顺丰快递还是不一致的。京东物流更注重仓储，顺丰快递更注重物流主干网。

到2020年，地面运输方面，顺丰有自营和外包运输车辆5.6万辆，10.5万辆，京东物流自营车队和其他车辆只有7500辆；顺丰开通高铁，达到451个产品流量，京东物流与铁路总公司合作使用250条铁路干线。

航空运输方面，顺丰有自营飞机61架，外包飞机14架，散货航线2027条，共飞行49400架次；京东物流有260条航空货运航线。

仓储方面，顺丰很难打败京东物流。顺丰有154个电商仓库，62个食品冷库，12个药库；京东有900多个物流仓库，远超顺丰。

由于京东物流在物流主干网络上存在不足，京东物流要从顺丰抢“生意”并不容易。不仅是顺丰，也是和顺丰一样的物流模式。

36Kr的报告显示，中小型电商一般选择厂家发货的模式。在这种模式下，京东物流的短板弱于干线，使得京东物流的单件价格高于四通一达。

所以在物流市场上，不仅顺丰是京东物流的标杆竞争对手，其他物流公司也是虎视眈眈。

找到突破口

面对激烈的竞争环境，根据招股书，京东物流连续几年处于资不抵债的困境。2018年至2020年，京东物流的资产负债率分别为103.22%、105.21%和105.29%。企业的资产负债率一旦超过，就意味着企业没有净资产。2020年京东物流净资产为-28.94亿元，企业资不抵债。

而且，据公开资料显示，自2018年以来，JD.com物流在A系列融资中获得25亿美元融资，JD.com物流没有收到任何融资。

另外，截止2020年，京东物流的净现金流仍处于负向阶段，净现金流为-23.02亿元。虽然经营活动产生的净现金流量为正，但投资活动和融资活动产生的净现金流量仍为负，分别为-87.71亿元和-37.77亿元。

由此可见，京东物流的经营活动产生的现金流无法弥补投融资造成的现金流损失，京东物流是“重资产”企业，固定资产支出不会少，投资活动相应的现金支出也不会减少。

因此，上市是京东物流独立于JD.COM建立融资渠道的一种方式，上市筹集的资金将有利于改善京东物流的财务状况。

还有一个原因是物流行业的龙头企业几乎都完成了上市步骤，试图抢占外部市场。据艾传媒咨询发布的《2020年-2021年中国快递业务量结构分析》显示，国际/港澳台快递业务仅占快递业务总量的2.2%，在外部快递市场仍有很大的竞争空间。

所以内因和外因的共同作用促使京东快递选择上市。同时，上市也意味着京东物流正在向外部市场释放信号，可能能够从外部市场获得资源，提高竞争力